يقف الناس بجوار بنك إنجلترا في لندن. خفض بنك إنجلترا يوم الخميس سعر الفائدة إلى 5.00% من 5.25%. — رويترز
جلبت القرارات التي اتخذتها البنوك المركزية الكبرى هذا الأسبوع نهاية السياسة النقدية في عصر الوباء إلى منظور أكثر وضوحًا، لكنها سلطت الضوء أيضًا على المدة التي سيستغرقها العودة إلى “الوضع الطبيعي” حيث يستكشف المسؤولون الآن نقطة النهاية لخفض أسعار الفائدة وإدارة تصفية الميزانيات العمومية الضخمة.
خفض بنك إنجلترا يوم الخميس سعر الفائدة الرئيسي إلى 5.00٪ من 5.25٪، لينضم إلى البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا وغيرهما في تقليص السياسة النقدية المتشددة التي تم وضعها لمحاربة التضخم الذي انتشر في معظم أنحاء العالم مع تعطل سلاسل التوريد بسبب جائحة كوفيد-19 حتى مع إطلاقها لموجة من الإنفاق الحكومي والطلب الاستهلاكي.
وقد هدأت موجة التضخم إلى حد كبير الآن، وستواصل أسعار الفائدة الانخفاض من الآن فصاعدا، حيث يقوم اللاعب الرئيسي في العالم، بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، بوضع الأساس هذا الأسبوع لأول خفض لأسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول.
وفي بيان السياسة الصادر يوم الأربعاء، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه مهتم بحماية سوق العمل بقدر ما يهتم بالتضخم الذي أصبح الآن أعلى بنحو نصف نقطة مئوية فقط من هدفه البالغ 2%. ثم اقترح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تبدأ في سبتمبر/أيلول إذا سار الاقتصاد على مساره المتوقع.
وقال “إذا رأينا التضخم يتحرك نحو الانخفاض… بما يتماشى أكثر أو أقل مع التوقعات، وظل النمو قويا بشكل معقول، وظل سوق العمل متسقا مع الظروف الحالية، فأعتقد أن خفض أسعار الفائدة قد يكون على الطاولة في اجتماع سبتمبر”.
'احرص'
كان الخروج الشائع من مكافحة التضخم وأسعار الفائدة المرتفعة موضع شك قبل بضعة أشهر فقط عندما ارتفع التضخم في الولايات المتحدة بشكل غير متوقع في بداية العام، مما أدى إلى تأخير تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض تكاليف الاقتراض التي كان من المتوقع أن تبدأ في يونيو.
ولكن هذا لا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبنك إنجلترا، وبنك كندا، والبنك المركزي الأوروبي يعرفون جميعا الطريق إلى الأمام ــ وخاصة مدى السرعة أو المدى الذي قد تستمر فيه تخفيضات أسعار الفائدة.
إن هذا النقاش يدور على قدم وساق في البنك المركزي الأوروبي، على سبيل المثال، مع قول الرئيسة كريستين لاجارد إن اجتماع البنك المركزي في سبتمبر/أيلول كان “مفتوحا على مصراعيه”، كما ألمح عدد من صناع السياسات منذ ذلك الحين إلى المزيد من التخفيضات إذا سارت البيانات كما هو متوقع.
وفي كندا، تحول بنك كندا إلى دعم الاقتصاد الذي كان أداؤه ضعيفا مؤخرا. ومن المتوقع الآن خفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة على التوالي في سبتمبر/أيلول.
وفي الولايات المتحدة، بدأت أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة في تسعير احتمال لا يمكن استبعاده بأن الظروف سوف تلين بدرجة كافية على مدى الأسابيع السبعة حتى الاجتماع المقبل لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي لتبرير خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية، وليس مجرد ربع نقطة مئوية.
ويرى العديد من خبراء الاقتصاد أن عالم ما بعد الجائحة قد يتسم بارتفاع معدلات التضخم، وتراجع تكامل الأسواق العالمية، وتراكم الديون الحكومية الهائلة. وهذه كلها أسباب قد تجعل البنوك المركزية في حاجة إلى الإبقاء على أسعار الفائدة أعلى مما كانت عليه خلال العقد الذي سبق الجائحة ــ وهو ما يترك أيضا مجالا أقل لخفض الفائدة.
أشار محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي إلى هذا الاحتمال بعد أن وافق مسؤولو البنك المركزي البريطاني بفارق ضئيل على خفض أسعار الفائدة للمرة الأولى بهامش ضئيل للغاية.
وفي بيان صدر إلى جانب القرار، قال بيلي: “نحن بحاجة إلى التأكد من بقاء التضخم منخفضا، والحرص على عدم خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة أو بشكل كبير للغاية”.
اتجاه بنك اليابان الخاص
ويسير بنك اليابان على نفس المسار من الاتجاه المعاكس، حيث رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع في إشارة إلى الثقة في أن تجربته الفريدة في البنوك المركزية العدوانية، مع أسعار الفائدة السلبية والجهود المباشرة لإدارة العائدات على السندات الحكومية طويلة الأجل، قد سحبت البلاد بعيدا عن خطر الركود وانخفاض الأجور والأسعار.
ولكن النهاية هي نفسها: تحديد شكل الاقتصاد “العادي” بعد فترة بدا فيها أن العديد من الحقائق التي صمدت لفترة طويلة قد تحطمت.
وأشار باول يوم الأربعاء إلى أن ارتفاع معدل البطالة في الولايات المتحدة بمقدار 0.7 نقطة مئوية منذ الصيف الماضي كان قريبًا من إطلاق قاعدة عامة واسعة الانتشار – قاعدة ساهم – والتي من شأنها أن تشير إلى أن البلاد في حالة ركود بالفعل.
وقد بدأت عائدات سندات الخزانة الأميركية ــ مع تحقيق العائدات القياسية قصيرة الأجل عائدا أعلى من العائدات طويلة الأجل لأكثر من عامين الآن ــ في إطلاق تحذير من الركود أيضا.
ورغم ذلك فإن النمو والإنفاق الاستهلاكي قويان، ومعدل البطالة، الذي بلغ 4.1%، منخفض وفقاً للمعايير التاريخية، وهناك القليل من الدلائل على وجود ضغوط واسعة النطاق.
وفي ضوء كل ذلك، قال باول إنه يعتقد أن خطر حدوث تباطؤ اقتصادي في الوقت الحالي منخفض.
وقال باول “لقد كان عصر الوباء هذا هو العصر الذي تم فيه انتهاك العديد من القواعد الواضحة، مثل منحنى العائد المقلوب، على سبيل المثال. العديد من القطع من الحكمة الموروثة لم تنجح”.
ولهذا السبب فإن الخفض الأول لأسعار الفائدة لن يكون سوى بداية لرحلة حيث يتطلع محافظو البنوك المركزية إلى تشكيل ميزانياتهم العمومية المنتفخة وسياسات أسعار الفائدة في ضوء الحقائق التي لا يفهمونها تماما.
وقال باول “من الممكن أن تتحرك أسعار الفائدة نحو الانخفاض من هنا، لكنني لا أريد أن أحاول تقديم توجيهات مستقبلية محددة بشأن موعد حدوث ذلك أو الوتيرة التي قد يحدث بها، لأنني أعتقد أن هذا سيعتمد حقا على الاقتصاد”.
(إعداد هوارد شنايدر؛ إعداد إضافي مارك جون في لندن؛ تحرير دان بيرنز وبول سيماو)
