تواجه الأسواق مجموعة كبيرة من القضايا ، بما يتجاوز احتمالية التخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة. يقول كاتب العمود: تحوط رهاناتك وتخلص منها
روبرت نيوبيكر / اوقات نيويورك
ظاهريًا ، كان سوق الأسهم هادئًا بشكل ملحوظ.
على الرغم من الانخفاضات العرضية ، عاد مؤشر S&P 500 بنسبة 8 في المائة تقريبًا خلال العام الماضي ، بما في ذلك توزيعات الأرباح. إذا كان هذا الأداء القوي هو المعلومات الوحيدة التي لديك عن حالة الأسواق ، فقد يقودك ذلك إلى الاعتقاد بأنه لا يوجد ما يدعو للقلق.
لكن ستكون مخطئا. كانت الأسواق الهادئة نسبيًا في الأسابيع الأخيرة استثنائية ، بالنظر إلى ما يكمن تحتها. استثمر في الأسواق بالتأكيد ، لكن تحوط رهاناتك. يمكن أن يفسد المزاج السلمي بسرعة.
فقط كبداية ، لا تزال أزمة سقف الديون تتكشف. إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق في واشنطن قبل أوائل يونيو ، فقد تنفد أموال الولايات المتحدة لدفع جميع فواتيرها. لم يحدث هذا من قبل ، لذلك نحن لا نعرف حقًا كم سيكون سيئًا ، لكن من الآمن أن نقول إنه سيتراوح في مكان ما بين فظيع وكارثي.
قد لا يتم إصدار شيكات الضمان الاجتماعي ، وقد لا يتم الدفع للموظفين الحكوميين وقد تتخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها.
لعقود من الزمان ، كان يُنظر إلى Treasurys الأمريكية على أنها الأصول الأكثر أمانًا ، وأساس النظام المالي العالمي بأكمله. احتمالات التخلف عن السداد منخفضة ولكنها كبيرة – في مكان ما من 3.5 إلى 4.3 في المائة ، وفقًا لحسابات شركة الخدمات المالية MSCI التي تستند إلى تسعير التأمين في سوق مقايضات التخلف عن السداد. قد تكون عواقب التخلف عن السداد وخيمة. تم إجراء العديد من دراسات المعرفة ، في محاولة لإعاقة النتائج المحتملة. في إشارة إلى أن المتخصصين في الدخل الثابت قلقون للغاية ، ارتفع العائد على أذون الخزانة التي تستحق في 1 حزيران (يونيو) إلى 7 في المائة ، مقتربًا من منطقة السندات غير المرغوب فيها.
قد يؤدي التخلف عن السداد الذي طال أمده إلى تدمير الاقتصاد الأمريكي ، وكذلك الاقتصاد العالمي ، ويؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض طويل الأجل للحكومة الأمريكية والتحول الجيوسياسي بعيدًا عن أولوية Treasurys والدولار.
أعتقد أنه من المرجح أن يجد السياسيون أنه من مصلحتهم رفع سقف الديون قبل أن يذهب الضرر إلى هذا الحد ، ولكن حتى نهاية “مخاطر بولين” لهذه الأزمة ، مع إنقاذ اللحظة الأخيرة من التخلف عن السداد ، يمكن أن تحدد بسهولة من الذعر في سوق الأسهم.
علاوة على ذلك ، قد تؤدي النهاية القبيحة ولكن غير الكارثية لهذا المأزق إلى مزيد من التخفيض في تصنيف الديون الأمريكية ، والتي فقدت تصنيفها الأصلي Triple-A من Standard & Poor’s نتيجة لقرار قريب ، ولكن بدون تقصير ، في عام 2011. نوبات دورية الخلل الوظيفي السياسي – تعريض الولايات المتحدة لخطر أن تصبح ضربة خاسرة عالمية ، على الرغم من مزاياها الاقتصادية العديدة – لا تساعد الاقتصاد الأمريكي. السؤال الوحيد ، حقًا ، هو إلى أي مدى سيكون كل هذا سيئًا.
ولكن حتى إذا تم حل هذه الأزمة دون الكثير من الاضطراب واستمرت معظم الأسواق في التعامل مع نزاع الديون على أنه مشكلة ثانوية ، فإن الأسواق والاقتصاد لن يخرجا من المأزق.
قال داليب سينغ ، كبير الاقتصاديين العالميين في PGIM للدخل الثابت ، في مقابلة: “بمجرد أن تصبح أزمة الديون وراءنا ، من المرجح أن يتحول تركيز الاهتمام مرة أخرى إلى الاحتياطي الفيدرالي”. يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة منذ مارس 2022 في معركته مع التضخم ويحتاج إلى اتخاذ قرار بشأن ما سيفعله في اجتماعه المقبل في يونيو.
وقال: “الاحتياطي الفيدرالي يواجه ثلاثة مخاطر”. هم:
– احتمال حدوث عائق اقتصادي من السياسة المالية الأكثر تقييدًا التي يطالب بها الجمهوريون في مجلس النواب من الرئيس جو بايدن كشرط مسبق لزيادة سقف الديون.
– الآثار المتأخرة للسياسة النقدية المقيدة للاحتياطي الفيدرالي. هل الركود في الطريق؟ هل قهر التضخم؟ هل يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة أكثر ، أو الاحتفاظ بها في مكانها الحالي أو البدء في خفضها لتجنب الانكماش؟
– احتمالية تجدد الاضطرابات في النظام المصرفي. تم إنقاذ البنوك الإقليمية مثل Silicon Valley Bank و Signature Bank من قبل المنظمين ، واستحوذت JPMorgan Chase على First Republic ، وتعرضت البنوك بما في ذلك PacWest و Western Alliance و Comerica و Zions Bancorp للضغط. يمكن أن تستأنف عمليات تشغيل البنوك والخسائر في الاستثمارات طويلة الأجل ، والتي تفاقمت بسبب سياسة الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة ، إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة عند المستويات الحالية أو رفعها أكثر.
الغريب أن أزمة سقف الديون قدمت تخفيفًا مؤقتًا للعديد من البنوك في البلاد ، وفقًا لما وجده الاقتصاديون في Moody’s Investor Service في دراسة حديثة.
وقالت جيل سيتينا ، العضو المنتدب المشارك في وكالة موديز ، في مقابلة: “لقد كان مأزق سقف الديون بمثابة رياح ذيل للبنوك”.
ولكن بمجرد رفع سقف الديون وبدء الخزانة في جمع الأموال عن طريق بيع كميات كبيرة من السندات ، فإن مشتريات المستثمرين في السوق المفتوحة سوف تستنزف الأموال من البنوك.
وقالت “قد لا يكون هذا ما تتوقعه ، لكن حل أزمة سقف الديون سيكون رياحا معاكسة للبنوك”.
التوترات العالمية لا تزال عالية. تستمر الحرب الروسية في أوكرانيا بتكلفة مذهلة. إن روسيا والصين ، الداعمين لها إن لم تكن حليفًا رسميًا ، قوتان نوويتان ، وبما أن دول الناتو تقدم مساعدات عسكرية فتاكة بشكل متزايد لأوكرانيا ، فلا يمكن استبعاد التهديد بالتصعيد المأساوي للصراع تمامًا. من وجهة نظر اقتصادية بحتة ، بينما انخفضت أسعار الطاقة بشكل حاد من ذروتها في بداية حرب أوكرانيا ، لا تزال هناك احتمالية لصدمات أخرى غير متوقعة. العلاقات الأمريكية الصينية مشحونة ، والعلاقات التجارية العالمية كانت متوترة.
علاوة على ذلك ، بينما انتهت مرحلة الطوارئ من الوباء في الولايات المتحدة والعديد من البلدان الأخرى ، لا يزال فيروس كورونا معنا ، ولا يزال يتسبب في خسائر فادحة في الأرواح والمعاناة. في الفترة من 4 إلى 10 مايو فقط ، توفي 840 شخصًا بسبب Covid-19 في الولايات المتحدة ، مما رفع عدد الوفيات في الولايات المتحدة بشكل مطرد إلى حوالي 1.13 مليون. يعاني عشرات الآلاف من الأشخاص من آثار المرض على المدى الطويل.
من الناحية الاقتصادية ، لا تزال آثار Covid-19 معنا أيضًا. كانت السياسات المالية والنقدية التوسعية التي تم سنها لمكافحة الركود الناجم عن فيروس كوفيد في عام 2020 ناجحة بشكل لافت للنظر في استعادة النمو الاقتصادي. لكن موجة التضخم التي انتشرت عبر الاقتصادات العالمية في العامين الماضيين تنبع أيضًا جزئيًا من تلك السياسات وصدمات العرض التي أحدثها الفيروس. حتى لو لم يندلع فيروس كورونا مرة أخرى في الولايات المتحدة ، لا يزال الاقتصاد والأسواق يعيدان التكيف ، مما يضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مأزق ، وتستمر دول مثل الصين في مواجهة تفشي خطير.
لذلك بالنسبة للمستثمرين الذين ربما يكونون قد هدأوا بسبب صعود سوق الأسهم في الولايات المتحدة ، أود أن أقول انتظروا – لكن كن حذرًا.
هناك العديد من المتغيرات في الوقت الحالي لتتمكن من التنبؤ بالاتجاه الذي نتجه إليه هذا العام.
ما الذي نواجهه في الأشهر المقبلة؟ ركود؟ الركود التضخمي؟ هبوط ناعم؟ طفرة تكنولوجية جديدة مدعومة بالذكاء الاصطناعي؟
يا ليتني علمت. أنا أستثمر على المدى الطويل على أي حال ، ولكن للقيام بذلك في ظل ضبابية من عدم اليقين ، من الأفضل التنويع. تملك الأسهم والسندات من جميع أنحاء العالم من خلال صناديق المؤشرات منخفضة التكلفة واسعة النطاق.
نعم ، يسعدني أن سوق الأسهم انتعشت هذا العام ، لكنني أستعد لجميع الاحتمالات.
ظهر هذا المقال في الأصل في صحيفة نيويورك تايمز.
