متعاملون يعملون على أرضية بورصة نيويورك. — فرانس برس
مع استقرار تخفيضات أسعار الفائدة بشكل شبه مؤكد، يزيد المستثمرون من تركيزهم على البيانات الاقتصادية خلال الأشهر القليلة المقبلة، وهم يحاولون معرفة ما إذا كان سرد “الهبوط الناعم” الذي ساعد في دفع الأسهم الأمريكية في عام 2024 يمكن أن يستمر.
قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة إن “الوقت قد حان” لبدء خفض أسعار الفائدة – وهي رسالة أكثر تفاؤلاً مما كان يعتقد العديد من المستثمرين أنهم سيسمعونه في المؤتمر السنوي للبنك المركزي في جاكسون هول بولاية وايومنغ. ومن المرجح أن تبدأ هذه العملية الشهر المقبل، بخفض 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في 17 و 18 سبتمبر.
ولكن هذه التعليقات لا تشكل إشارة واضحة إلى أي شيء. فمع ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 18% على مدار العام وارتفاع قيمة الأسهم، سوف يحتاج المشاركون في السوق إلى رؤية أدلة مستمرة على أن الاقتصاد يتجه نحو الهبوط الهادئ، حيث يظل النمو صامداً في حين يهدأ التضخم.
وقال أليسيو دي لونجيس، مدير المحفظة ورئيس الاستثمارات في إنفيسكو سوليوشنز: “ما أراده السوق هو سماع أن دورة خفض أسعار الفائدة بدأت”.
ولكن هل يخبرنا بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه قلق بالفعل بشأن الاقتصاد الآن؟ وإذا كان الأمر كذلك، فربما ينبغي لنا أن ننظر إلى الإثارة المحيطة بدورة خفض أسعار الفائدة من منظور مختلف.
يُظهِر التاريخ أن الأسهم تميل إلى الأداء بشكل أفضل بكثير عندما تأتي تخفيضات أسعار الفائدة على خلفية من النمو المرن بدلاً من التباطؤ الاقتصادي الحاد. منذ عام 1970، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمعدل 18 في المائة في المتوسط بعد عام واحد من أول خفض لأسعار الفائدة في فترات غير ركود، وفقًا لاستراتيجيي إيفركور آي إس آي. في فترات الركود، ارتفع المؤشر بمعدل 2 في المائة فقط سنويًا بعد أول خفض لأسعار الفائدة. في خطابه، قال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “لم يسعَ أو يرحب” بأي تباطؤ إضافي في سوق العمل وأراد منع المزيد من التآكل. ستكون الوظائف في دائرة الضوء عندما تنشر الولايات المتحدة تقرير التوظيف الذي يحظى بمراقبة وثيقة في 6 سبتمبر، بعد بيانات سوق العمل الأضعف من المتوقع في بداية أغسطس.
وتشمل البيانات الهامة الأخرى القادمة تقريرين شهريين عن التضخم: مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي في 30 أغسطس ومؤشر أسعار المستهلك في 11 سبتمبر.
وقد تؤدي المزيد من علامات الضعف الاقتصادي إلى اهتزاز أسواق الأسهم مرة أخرى وتحويل التوقعات نحو خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الشهر المقبل. وأظهرت بيانات العقود الآجلة أن التوقعات لمثل هذه الخطوة بلغت نحو 35% بعد ظهر الجمعة، مقارنة بنحو 29% قبل الخطاب، مع توقعات متبقية بخفض بمقدار 25 نقطة أساس.
وكتب ريك ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت العالمي في شركة بلاك روك، في مذكرة يوم الجمعة: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفف من السياسة النقدية مع عدم ضعف الاقتصاد بشكل خاص (والتضخم لا يزال أعلى من الهدف)، ولديه القدرة على التخفيف بشكل كبير استجابة لأي ضعف حاد”.
وقال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين في إل بي إل فاينانشال، إن العامل الرئيسي للأسهم هو ما إذا كانت تخفيضات أسعار الفائدة تأتي بسبب تباطؤ التضخم أو بسبب الضعف في سوق العمل.
وقال كروسبي “إن السوق تريد إدخال دورة خفض أسعار الفائدة لأن التضخم يتجه إلى الانخفاض. ويبقى السؤال قائما حول ما إذا كنا سنشهد المزيد من التدهور في سوق العمل أم لا”.
وقد تساعد البيانات المشجعة أيضًا في تعزيز الأسهم في فترة يتوقع البعض أن تشهد تداولات مضطربة. ويُعد شهر سبتمبر تاريخيًا أضعف شهر لأداء الأسهم، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضًا بنسبة 0.78 في المائة في المتوسط منذ الحرب العالمية الثانية، وفقًا لبيانات من CFRA.
كما أن ارتفاع تقييمات الأسهم قد يجعل المستثمرين أقل رغبة في الاحتفاظ بالأسهم إذا ظهرت أخبار سيئة. ووفقًا لشركة LSEG Datastream، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 تبلغ 21، ارتفاعًا من 19.6 في أوائل أغسطس. ويبلغ متوسط المؤشر على المدى الطويل 15.7. كما أن السباق الرئاسي المتقارب بين نائبة الرئيس كامالا هاريس والرئيس السابق دونالد ترامب قد يثير حالة من عدم اليقين بين الآن وانتخابات 5 نوفمبر.
وقال أندريه باخوس العضو المنتدب في إنجينيوم أناليتيكس إل إل سي: “الاتجاهات الأطول أجلاً في الأسهم قوية للغاية وأي ضعف يشكل فرصة لإضافة المزيد من التعرض”. وفي الأمد الأقصر، “سنشهد تحركات متقلبة وغير منتظمة لأن لا أحد يعرف حقاً ماذا سيحدث الآن بعد أن كشف (باول) عن أوراقه”.
