رغم تجاهل المخاطر، يواصل المستثمرون شراء الديون الأميركية غير المرغوبة التي تتمتع بحماية ضعيفة – أخبار

عندما أصدرت شركة ويلسونارت، وهي شركة مقرها الولايات المتحدة لتوريد مواد البناء، سندات غير مرغوب فيها لجمع 500 مليون دولار لتمويل عملية استحواذ هذا الصيف، حذرت شركة أبحاث المستثمرين المحتملين من أن شروط الصفقة توفر لهم حماية ضعيفة.

وكتبت شركة الأبحاث “كوفينانت ريفيو” في مراجعة اطلعت عليها رويترز أن شروط السندات ستسمح للشركة بنقل أصول قيمة إلى كيان مختلف في وقت لاحق وجمع المزيد من الأموال، مما يضع المستثمرين في السندات في وضع غير مؤات.

وجاء التحذير على خلفية المخاوف المتزايدة في أسواق الائتمان بعد أن استخدم عدد متزايد من الشركات نقاط ضعف مماثلة لاقتراض المزيد مقابل نفس الأصول، في ممارسة يطلق عليها بشكل ملطف تمرين إدارة الالتزامات.

ولقد أدى هذا إلى تفضيل بعض الدائنين على آخرين، وهي النتيجة التي باتت تُعرَف بالعنف بين الدائنين. ولقد ساءت الأمور هذا العام إلى الحد الذي دفع بعض الدائنين إلى التكاتف لمقاومة هذا الوضع.

إذن، ماذا فعل المستثمرون في حالة عرض ويلسونارت بعد التحذير؟ لقد تلقوا الأمر بصدر رحب.

ولم يستجب ويلسونارت على الفور لطلب التعليق.

وتسلط قدرة ويلسونارت على جمع الأموال الضوء على اتجاه متناقض في أسواق الائتمان الأميركية: ففي حين يعاني المستثمرون من عواقب العهود الضعيفة، فإنهم يسمحون لغالبية كبيرة من الشركات ببيعهم أوراقاً جديدة بنفس العيوب دون مقاومة كبيرة، حسبما قال مصرفيون ومحامون ومستثمرون في سوق الائتمان.

وقالت مصادر السوق إن السبب هو عدم وجود ما يكفي من المعروض من السندات ذات التصنيف غير المرغوب فيه والحاجة إلى تأمين عائدات أعلى قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة فضلاً عن المصالح المتباينة بين أكبر الدائنين والمستثمرين الصغار.

وقال بيتر تول، رئيس قسم الدخل الثابت العالمي في باركليز: “يواجه المستثمرون خيارًا صعبًا: هل أحتفظ بالنقد ولا أشتري سندًا أو قرضًا بسبب تساهل الوثائق وبالتالي أخاطر بتجاوز عقبات العائد الخاصة بي”. وقال تول إن نقص العرض يرجع جزئيًا إلى أن معظم الاقتراض الآن كان لإعادة تمويل الديون القديمة.

قدر عدد من المصرفيين والمحللين أن 90% من السندات والقروض ذات العائد المرتفع التي تطرح في السوق الآن تباع بحماية ضعيفة للمستثمرين على الرغم من المخاوف المتزايدة من أن الشركات المتعثرة تستغلها لجمع أموال جديدة لسداد الديون المستحقة أو ببساطة البقاء قادرة على سداد ديونها.

أظهر تقرير بحثي صادر عن بنك باركليز أن أكثر من 90% من مؤشر قروض مورنينج ستار LSTA ذات الرافعة المالية أصبحت الآن خالية من العهود أو تفتقر إلى عهود الصيانة، وهو المقياس الذي ارتفع بشكل حاد منذ الأزمة المالية في عام 2008.

تتخذ ممارسات إدارة الالتزامات أشكالاً عديدة، ولكن التكتيك الأكثر شيوعاً هو أن تنقل الشركة أصولاً قيمة إلى شركة تابعة. ثم تقوم هذه الشركة التابعة بجمع الديون في صفقة جانبية من بعض المستثمرين القدامى والجدد. ثم يتم إعادة الأموال النقدية إلى الشركة الأم كقرض بين الشركات.

وتمنح الصفقة الجانبية الدائنين الجدد حق المطالبة بالأولوية على أصول الشركة في حالة الإفلاس، مما يدفع المستثمرين الحاليين إلى التراجع، ويزيد من خسائرهم المحتملة في حالة التخلف عن السداد.

إن السندات والقروض ذات العائد المرتفع التي يشتريها المستثمرون تجد طريقها إلى الصناديق التي يتم بيعها بعد ذلك للمستثمرين الأفراد والمؤسسات الكبيرة، والذين قد ينتهي بهم الأمر إلى مواجهة الخسائر أو ضعف أداء استثماراتهم نتيجة لحماية العهود الأضعف وبورصات لندن المعدنية السرية.

التبادلات المتعثرة

حتى الآن في عام 2024، أكملت 28 شركة تبادلًا متعثرًا بقيمة إجمالية بلغت 35 مليار دولار، وهو ثاني أكبر إجمالي على الإطلاق، وفقًا لبنك جي بي مورجان. ومن المتوقع أن ينمو عدد هذه الشركات.

وقال جوزيفسبيرج: “الغالبية العظمى من السندات والقروض لا تحتوي على حواجز وقائية ضد بورصات لندن المعدنية، ومن السهل بيعها”.