لا توجد رقصة سعيدة في البطاقات لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يفكر في الاقتصاد الأمريكي المرن

كما أدى “الهبوط الناعم” الذي نظمه بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دعم الأسواق المالية بطرق يمكن أن تعارض أهداف البنك المركزي

مع اقتراب بنك الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الأسبوع ، يواجه صانعو السياسة خيارًا بشأن مقدار الوزن الذي يجب وضعه على البيانات الاقتصادية الأخيرة التي جعلت النتائج المرجوة بشأن التضخم والبطالة تبدو أكثر احتمالية بينما تشكل أيضًا خطرًا على أن الاقتصاد قوي جدًا بحيث لا يحافظ على الأسعار في خط.

منذ اجتماع السياسة العامة للبنك المركزي الأمريكي في يونيو ، تباطأ التضخم أكثر من المتوقع نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة ، حيث يرى العديد من المحللين أن دورة من الزيادات المعتدلة في الأسعار جارية ويجب أن تستمر دون مزيد من الزيادات في الأسعار إلى ما بعد الزيادة بمقدار ربع نقطة مئوية والمتوقع على نطاق واسع أن يعلن يوم الأربعاء.

لكن الشعور بالتفاؤل في “ الهبوط الناعم ” الذي نظمه بنك الاحتياطي الفيدرالي – وهو سيناريو ينخفض ​​فيه التضخم ، وتظل البطالة منخفضة نسبيًا ويتم تجنب الركود – أدى أيضًا إلى دعم الأسواق المالية بطرق يمكن أن تتعارض مع أهداف البنك المركزي ، وهو أمر من المرجح أن يحرسه صناع السياسة من خلال رسالة قوية لمكافحة التضخم على الرغم من المكان الذي تشير إليه البيانات.

كتبت ديان سونك ، كبيرة الاقتصاديين في KPMG ، يوم الاثنين ، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “لا يريد أن يكون مزيفًا بسبب التباطؤ الأخير في التضخم ويعلن النصر في وقت قريب جدًا” ، وخلص إلى أن البنك المركزي سيترك خياراته مفتوحة لمزيد من الزيادات في تكاليف الاقتراض. “الأسواق المالية تتصدر باستمرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي … وقد خفف ذلك بالفعل شروط الائتمان ويمكن أن يؤجج تسارعًا في النمو.”

من المتوقع أن ترفع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تحدد سعر الفائدة سعر الفائدة القياسي لليلة واحدة إلى نطاق 5.25 في المائة -5.50 في المائة عندما تصدر أحدث بيان للسياسة في الساعة 2 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة (1800 بتوقيت جرينتش) يوم الأربعاء. وسيعقد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤتمرا صحفيا بعد فترة وجيزة لشرح القرار.

موازنة المخاطر

في الأسابيع الستة التي انقضت منذ اجتماع 13-14 يونيو ، استوعب صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي البيانات التي تقدم صورة طبق الأصل لما واجهوه قبل عام. في ذلك الوقت ، بدا أن ستة أشهر من الانكماش الاقتصادي تظهر تطور الركود ، وكانت الأسعار ترتفع بسرعة ، وسارع محافظو البنوك المركزية إلى رفع أسعار الفائدة إلى وتيرة من المتوقع أن تجعل أي انكماش أسوأ.

القضية الآن هي مقدار السماء الزرقاء التي يجب الاعتراف بها. عقدت اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الصيف الماضي في جو من القلق العميق بشأن ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته في أربعة عقود ومصير الاقتصاد حيث حاول الاحتياطي الفيدرالي شطبها. منذ ذلك الحين ، لم يتغير معدل البطالة كثيرًا عند 3.6 في المائة ، وسار النمو باستمرار فوق الاتجاه ، وما زال مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انخفض من 7 في المائة في يونيو 2022 إلى 3.8 في المائة اعتبارًا من مايو الماضي.

لا يزال هذا ما يقرب من ضعف هدف البنك المركزي البالغ 2 في المائة ، ويخشى بعض المسؤولين من أنه سيكون من الصعب بشكل متزايد تغطية الأرضية المتبقية إذا ظل الاقتصاد مرنًا كما يبدو حاليًا.

من المؤكد أن هناك علامات على التباطؤ ، ويتوقع بعض صانعي السياسة أن المزيد من الضعف قادم – حجة للحذر عند النظر في زيادة أسعار الفائدة.

ولكن مع استمرار نمو الوظائف الشهرية فوق 200000 اعتبارًا من يونيو وتجاوز الزيادات في الأجور التضخم ، قد تتمكن الأسر من الحفاظ على الإنفاق وإحباط تباطؤ الاستهلاك الذي يشعر بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بالحاجة إلى التخلص من بقية التضخم الزائد.

لا توقف مفاجئ

كانت أسواق الأسهم الأمريكية في ارتفاع وأظهرت مقاييس أخرى للأوضاع المالية أن بعض الظروف تتلاشى حتى في الوقت الذي يحاول فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي تقييد الاقتصاد. في الواقع ، يُظهر مؤشر جديد للأوضاع المالية للبنك المركزي أن ذروة الضيق ربما تكون قد تأثرت أواخر العام الماضي.

على مدار الربع الثاني ، قفز الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا “التنبؤ الآني” للنمو الاقتصادي لفترة الثلاثة أشهر تلك من 1.7 في المائة بمعدل سنوي إلى 2.4 في المائة على أساس تعزيز الإنفاق الاستهلاكي ، واستثمار أعمال أقوى ، ومساهمة أكبر من الإنفاق الحكومي.

تجاوز التغيير خطًا هامًا ، حيث انتقل من أقل بقليل من تقدير بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 1.8 في المائة لنمو الاتجاه – والمستوى الذي يجب أن يستمر بالتالي في تخفيف حدة التضخم – إلى أعلى منه بشكل كبير. سيصدر التقدير الأول للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني يوم الخميس ، مع توقع الاقتصاديين معدل نمو 1.8 في المائة مقابل 2.0 في المائة في الربع الأول.

ومع ذلك ، ما لم يكن هناك انخفاض حاد في النشاط قريبًا ، فقد يعني ذلك أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد استهانوا بقوة الاقتصاد وقد يصبحون متشككين بشأن احتمالية استمرار انخفاض التضخم.

توقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.0 في المائة فقط في عام 2023 ، وهي توقعات “تتطلب أساسًا توقفًا مفاجئًا في الاقتصاد في النصف الثاني من العام” ، كما كتب تيم دوي ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في SGH Macro Advisors. “لدينا بالفعل رؤية كافية في الربع الثالث لنعلم أن ذلك لن يحدث.”

من المحتمل أن يبقي هذا الباب مفتوحًا لمزيد من زيادات الأسعار – في الوقت الحالي. لقد علق محافظو البنوك المركزية الأمريكية في عام 2021 عندما أرجع تحليلهم الأولي للتضخم المتزايد ذلك إلى قوى ، مثل صدمة العرض والإنفاق في عصر الوباء ، والتي اعتقدوا أنها ستمر بمرور الوقت. حتى لو بدا أن هذا يحدث الآن بعد عامين ، فمن المحتمل أن يكونوا بطيئين في تحقيق الفوز.

وقال دوي: “ليس من الواضح بعد مقدار النمو الذي سيتحمله بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال فترة انخفاض أرقام التضخم” ، مع احتمال تحول التركيز نحو تطور الاقتصاد الحقيقي إلى جانب البيانات المتعلقة بالأسعار.

“نعتقد أن باول سيقود المشاركين في السوق إلى توسيع نطاق تركيزهم إلى ما وراء أرقام التضخم من خلال توضيح أنه لكي يثق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأنه سيعيد استقرار الأسعار ، فإنه يحتاج إلى رؤية مزيد من التباطؤ في الطلب يتضح من تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير ، ونمو أكثر ليونة للوظائف ، والمزيد من الضغط الهبوطي على نمو الأجور.”