المتداولون في بورصة نيويورك. – رويترز
إن البيانات الاقتصادية القوية في الولايات المتحدة تضع المستثمرين في سؤال غير متوقع: ما إذا كان النمو القوي قادراً على الاستمرار في دفع الأسهم إلى الارتفاع حتى لو قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي قدراً أقل من تيسير السياسة النقدية مقارنة بما كانت تأمله السوق.
أدت التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يركز على خفض أسعار الفائدة إلى ارتفاع الأسهم في نهاية عام 2023 ودفع مؤشر S&P 500 إلى مستوى قياسي في يناير. ويرتفع المؤشر 4 في المائة هذا العام بعد ارتفاعه 24 في المائة في عام 2023.
وقد اهتزت هذه الرواية بالأدلة التي تشير إلى أن الاقتصاد قد يكون ساخناً للغاية بحيث لا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة دون المخاطرة بحدوث انتعاش تضخمي. كان رقم التوظيف الأمريكي الكبير يوم الجمعة أحدث علامة على نمو أقوى من المتوقع، بعد أن بدد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قبل أيام الآمال في أن يبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة في مارس.
قال ماثيو ميسكين، كبير استراتيجيي الاستثمار المشارك: “بالنظر إلى الربع الرابع والارتفاع الأخير في الأسهم، كان الكثير منه مدفوعًا بفكرة محورية بنك الاحتياطي الفيدرالي، ومحور بنك الاحتياطي الفيدرالي يتبخر أمام أعيننا”. في جون هانكوك لإدارة الاستثمار.
تضاءلت توقعات السوق بخفض أسعار الفائدة على المدى القريب بعد بيانات الوظائف، مع ربط العقود الآجلة بسعر الفائدة الرئيسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مما يعكس فرصة بنسبة 70 في المائة لخفض البنك المركزي تكاليف الاقتراض في اجتماعه في الأول من مايو، من أكثر من 90 في المائة يوم الخميس. وفقًا لأداة CME FedWatch. وبلغ احتمال الخفض في مارس نحو 20 في المائة، مقارنة بما يقل قليلا عن 50 في المائة قبل أسبوع.
وقالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في شركة برينسيبال أسيت مانجمنت، في تعليق مكتوب، إنه مع تقرير الوظائف يوم الجمعة، فإن “التخفيضات الستة أو السبعة في أسعار الفائدة التي كانت الأسواق تحسبها تبدو تسللًا للغاية”.
وأظهر تقرير الوظائف يوم الجمعة زيادة الوظائف غير الزراعية بمقدار 353 ألف وظيفة الشهر الماضي – وهو ما يزيد بكثير عن الزيادة البالغة 180 ألف وظيفة التي توقعها الاقتصاديون الذين استطلعت رويترز آراءهم. وأضاف الاقتصاد أيضًا 126 ألف وظيفة إضافية في نوفمبر وديسمبر مقارنة بالتقارير السابقة.
يعتقد الكثير من المستثمرين أن النمو القوي يعد أمرًا إيجابيًا للأسهم، خاصة إذا كان مصحوبًا بأرباح الشركات الأفضل من المتوقع. سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى مرتفعا جديدا يوم الجمعة بعد بيانات الوظائف، مدعوما بارتفاع أسهم شركتي ميتا بلاتفورمز، الشركة الأم لفيسبوك، وأمازون، التي ارتفعت بنسبة 20 في المائة و8 في المائة على التوالي، بعد نتائج شركتيهما.
بالنسبة لعام 2024، من المتوقع أن تقفز أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 10 في المائة بعد ارتفاع بنسبة 3.6 في المائة في عام 2023، وفقا لبيانات LSEG. وسيتم اختبار هذه التوقعات في الأسبوع المقبل مع مجموعة كبيرة أخرى من التقارير، بما في ذلك تقارير من Eli Lilly وWalt Disney وConocoPhillips.
وقال كيث ليرنر، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في شركة Truist Advisory Services: “سأتاجر باقتصاد أقوى مع تخفيضات أقل في أسعار الفائدة مقارنة بالاقتصاد الأضعف مع المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة”.
يتوقع المحللون في كابيتال إيكونوميكس أن تكون سنة “رائعة” للأسهم الأمريكية، حيث تنتهي عام 2024 بأكثر من 10 في المائة فوق المستويات الحالية عند 5500 نقطة. وقالوا إن التفاؤل بشأن الإمكانات التجارية للذكاء الاصطناعي، الذي ساعد أسهم الطاقة مثل نفيديا العام الماضي، من المرجح أن يدفع هذه المكاسب.
ومع ذلك، فإن استمرار النمو فوق الاتجاه يطرح مشكلة أخرى – المخاوف من حدوث انتعاش تضخمي.
وقال راسل برايس، كبير الاقتصاديين في شركة Ameriprise، في مذكرة يوم الجمعة: “كانت أرقام نمو الوظائف في شهر يناير قوية، وربما قوية للغاية”. “كانت هناك علامات متعددة على نمو قوي للأجور يمكن أن تتسرب لتعود إلى الظهور… ضغوط التضخم إذا استمرت.”
كما يمكن أن تؤدي فترة أطول من أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة الضغط على مجالات الاقتصاد التي تتضرر بالفعل مثل العقارات التجارية.
تراجعت أسهم New York Community Bancorp، أحد أكبر مقرضي CRE في نيويورك، في الأيام الأخيرة، مما أثار مخاوف مصرفية إقليمية أوسع، بعد أن خفضت الشركة أرباحها وحققت خسارة مفاجئة.
النمو المتزايد، إلى جانب توقعات بقاء أسعار الفائدة عند المستويات الحالية لفترة أطول، يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة. يمكن أن تؤدي العوائد المرتفعة إلى الضغط على الأسهم لأنها تتنافس مع الأسهم بالنسبة للمستثمرين، في حين أن ارتفاع المعدلات يؤدي إلى زيادة تكلفة رأس المال في الاقتصاد.
وبلغ العائد القياسي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والذي يتحرك عكسيا مع أسعار السندات، 4.05 في المائة يوم الجمعة.
وتظهر بيانات LSEG أن المستثمرين ما زالوا يسعرون حوالي 125 نقطة أساس من تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. وهذا أقل من حوالي 150 نقطة أساس تم تسعيرها في وقت سابق من هذا الأسبوع، لكنه لا يزال أكثر بكثير من 75 نقطة أساس التي توقعها بنك الاحتياطي الفيدرالي.
