رجل يخرج من مبنى بورصة بومباي في مومباي. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز بي إس إي سينسكس بنسبة 136 في المائة منذ منتصف عام 2020. — ملف رويترز
إن ارتفاع سوق الأسهم الهندية يزيد من وزن مؤشرها ويخلق معضلة لمديري صناديق الاستثمار العالمية: الجلوس ومشاهدة تعرضهم النسبي يتقلص بينما تنمو السوق، أو الشراء بأسعار باهظة بشكل متزايد.
ويرى معظم المستثمرين أن الخيار الأخير محفوف بالمخاطر ويبحثون عن بدائل، ويقوم بعضهم بضخ الأموال في الشركات الهندية الأصغر حجماً، في حين يبحث آخرون في أماكن أخرى في أسواق ناشئة أخرى.
وقد كان هذا الاتجاه مدفوعًا بسنوات من الأرباح القوية في الهند في نفس الوقت الذي تعثرت فيه أسواق الصين، مما أدى إلى قلب أوزانها في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة والذي يعمل كمعيار لصناديق الأسواق الناشئة العالمية.
وارتفع وزن الهند في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة إلى 19%، ارتفاعاً من 8% فقط قبل أربع سنوات، ويتوقع المحللون في Nuvama Alternative & Quantitative Research أن يتجاوز 22% بحلول نهاية هذا العام. وتظهر بيانات MSCI أن وزن الصين خلال نفس الفترة انهار من 40% إلى 25%.
وقال فيكاس بيرشاد، مدير محفظة الأسهم الآسيوية في إم آند جي للاستثمارات: “إن التقارب بين الهند والصين يسبب مشاكل لكثير من مديري المحافظ، لأنه إذا كان لديك تفويض عالمي أو تفويض لعموم آسيا، فربما كان وزنك في الهند متساوياً في أفضل الأحوال وربما كان وزنك أقل من المتوسط”. “وهذا الوزن أقل من المتوسط آخذ في الازدياد”.
وكان جزء من السبب وراء انخفاض الوزن على المدى الطويل هو أن العديد من المستثمرين فضلوا السوق الصينية الأرخص والأكثر ديناميكية، في حين أن تكاليف الدخول والخروج للصناديق قد تكون مرتفعة في الهند.
وسوف يحتاج المديرون إلى شراء الشركات الهندية بوتيرة سريعة لمواكبة حضورهم المتزايد في المؤشرات، والتي تعد الأغلى في الأسواق الرئيسية، مع متوسط نسبة السعر إلى الأرباح على مدى 12 شهراً 24 مرة للشركات الكبيرة والمتوسطة الحجم، وفقاً لبيانات بورصة لندن.
ولكن العديد من المستثمرين اختاروا عدم القيام بذلك، الأمر الذي جعل الهند أكبر صندوق استثماري منخفض الوزن بين صناديق الأسواق الناشئة، وفقاً لبنك إتش إس بي سي وكوبلي للأبحاث. وعلى النقيض من ذلك، فإن تقييمات الأسهم القيادية الصينية أقل كثيراً مع نفس مقياس السعر إلى الأرباح عند 17 و15 للأسهم الماليزية الكبيرة.
بالنسبة لغاري تان، مدير المحفظة الاستثمارية في شركة أولسبرينج جلوبال إنفستمنتس، وعملائه، فإن التقييمات هي نقطة الخلاف. وقال تان، الذي كان يستثمر في الهند بكثافة خلال العامين الماضيين: “نحن متفائلون بشأن القصة الطويلة الأجل، لكننا حذرون حقًا بشأن مكان التقييمات”.
لا يوجد سر
كانت التقييمات مرتفعة نسبيا في الهند لفترة طويلة ولم تكن تشكل عائقا أمام تحقيق أداء أفضل. ولكن الآن أصبح بعض المستثمرين حذرين بشأن التوازن بين المخاطر والمكافآت.
ارتفع مؤشر Nifty 50 الهندي بنسبة 145 في المائة، وارتفع مؤشر S&P BSE Sensex بنسبة 136 في المائة منذ منتصف عام 2020، في حين ارتفع مؤشر S&P 500 في نفس الفترة بنسبة 78 في المائة وانخفض مؤشر الأسهم القيادية الصيني بنسبة 22 في المائة.
ومع ذلك، في حين ظل الأجانب مشترين ثابتين للأسهم الهندية هذا العام وفي عام 2023، فإن التدفق والمعنويات بدأت في التحول.
وتظهر بيانات شركة آي.سي.آي.سي.آي للأوراق المالية أن عمليات الشراء الأجنبية خلال النصف الأول من هذا العام كانت أعلى بكثير في الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم مقارنة بالشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، وفي أغسطس/آب، أظهرت بيانات البورصة أن الأجانب تحولوا إلى بائعين بقيمة 662 مليون دولار في الأسهم.
وبحسب شركة آي سي آي سي آي للأوراق المالية، فإن المستثمرين الأجانب يشكلون نحو 16% من إجمالي الأسهم الهندية، وهو أدنى مستوى في عقد من الزمان.
من المؤكد أن هناك الكثير من الثيران والأموال التي لا ترتبط بمؤشرات الأسواق الناشئة والتي تتدفق إلى السوق.
وقال هوي شواب، مدير محفظة نمو الأسواق الناشئة لدى دريهاوس كابيتال، إن هناك اهتماما متزايدا من المستثمرين العالميين بالهند، وليس فقط من المستثمرين الذين لديهم تفويضات في الأسواق الناشئة.
وتقول فيفيان لين ثورستون، مديرة المحفظة في استراتيجية نمو الأسواق الناشئة في ويليام بلير، إن التقييم وحده ليس بالضرورة سبباً كافياً للبحث في مكان آخر. وتضيف: “هل لدي فرصة أخرى جذابة لأستثمر فيها إذا هزمت الهند؟ الإجابة هي لا يوجد الكثير منها في الوقت الحالي، وهذا عامل أعاني منه أو أتعامل معه بجدية”.
ومع ذلك، تشير التدفقات إلى ماليزيا وإندونيسيا، حيث تشهد الأسواق ارتفاعاً حاداً، إلى أن المستثمرين يتطلعون إلى ما هو أبعد من ذلك، في الوقت الحالي.
وقال جيمس كوك، مدير الاستثمار في الأسواق الناشئة العالمية في شركة إدارة الصناديق الأميركية فيدريتيد هيرميس، الذي لا يستثمر في الهند وينتظر انخفاض الأسعار قبل شراء المزيد من الأسهم: “قصة النمو الاقتصادي في الهند ليست سرا. عندما يكون لديك مثل هذا الإجماع، ويبدو أن التوقعات حميدة، فقد يقع المستثمرون في فخ، ويتجاهلون أي مخاطر محتملة، مثل دفع سعر مرتفع للغاية للمشاركة”.
