أفق أبو ظبي. وارتفع حجم سندات الدين في دولة الإمارات العربية المتحدة بنسبة 10 في المائة على أساس سنوي إلى 270 مليار دولار مستحقة في نهاية عام 2023. – صورة الملف
ومن المتوقع أن تستمر إصدارات أسواق رأس المال الدين في دول مجلس التعاون الخليجي في الارتفاع خلال عامي 2024 و2025 لتصل إلى تريليون دولار أمريكي، في حين من المتوقع أن تتجاوز حصة دولة الإمارات العربية المتحدة 300 مليار دولار أمريكي في الفترة 2024-2025.
وشهدت قيمة سوق رأس المال في المنطقة زيادة بنسبة 7.0 في المائة إلى 940 مليار دولار بحلول نهاية الربع الأول من عام 2024، وفقًا لوكالة فيتش للتصنيف الائتماني، التي تتوقع أن يكون النمو أبطأ في الأرباع المتبقية من هذا العام.
ومن المتوقع أن يؤدي انخفاض أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة والمبادرات الرامية إلى تطوير أسواق رأس المال إلى دفع النمو في الإصدارات هذا العام. أربعة من أصل ستة دول مجلس التعاون الخليجي هي من الدرجة الاستثمارية، وجميعها تتمتع بنظرة مستقبلية مستقرة. وفي الأشهر الـ 15 الماضية، قامت وكالة فيتش أيضًا برفع تصنيفات المملكة العربية السعودية وقطر وعمان.
وقال بشار الناطور، الرئيس العالمي للتمويل الإسلامي في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني: “لقد قطعت معظم دول مجلس التعاون الخليجي شوطا طويلا في تطوير أسواقها للدولار، حيث تمثل الكتلة الآن ما يقرب من ثلث إجمالي إصدارات الدولار في الأسواق الناشئة، باستثناء الصين”.
ومع ذلك، فإن أسواق رأس المال الدين في دول مجلس التعاون الخليجي تمر بمراحل مختلفة من النضج وأقل رسوخا من المناطق الأكثر تقدما. وبالإضافة إلى ذلك، فإن ثقافة تمويل الشركات في المنطقة تميل أكثر نحو القروض المصرفية. وقال الناطور: “إن مشاركة المصدرين والمستثمرين بشكل أكثر تنوعاً وأوسع نطاقاً من شأنها أن تدعم التنمية”.
وتمتلك المملكة العربية السعودية حالياً أكبر حصة في سوق رأس المال الدين في منطقة دول مجلس التعاون الخليجي بنسبة 43 في المائة. وتأتي الإمارات في المرتبة الثانية بنسبة 30 في المائة. وكان ما يقرب من 40 في المائة من أسواق رأس المال المستحقة في دول مجلس التعاون الخليجي عبارة عن صكوك في نهاية الربع الأول من عام 2024، في حين كان الباقي في شكل سندات. وتصنف وكالة فيتش أكثر من 70 بالمئة من الصكوك الدولارية لدول مجلس التعاون الخليجي. ومع ذلك، لا تزال المنطقة تواجه قيودًا فيما يتعلق بالتوحيد القياسي وتعقيدات الشريعة.
وارتفع حجم سندات الدين في دولة الإمارات العربية المتحدة بنسبة 10 في المائة على أساس سنوي إلى 270 مليار دولار مستحقة في نهاية عام 2023. ومن بين دول مجلس التعاون الخليجي، تمتلك دولة الإمارات العربية المتحدة أكبر عملة في سوق الدين بالدولار الأمريكي.
وتتميز الأوضاع الائتمانية لمصدري الصكوك في دولة الإمارات العربية المتحدة بأنها مستقرة في الغالب، حيث أن 96.5 في المائة من الصكوك هي درجة استثمارية و92 في المائة ذات نظرة مستقبلية مستقرة، والباقي ذو نظرة مستقبلية إيجابية. “نتوقع أن يواصل سوق رأس المال في دولة الإمارات العربية المتحدة زخم نموه على خلفية تطورات سوق رأس المال وتنويع التمويل. ومع ذلك، فإن المخاطر التي تهدد نمو سوق رأس المال تشمل ارتفاع أسعار الفائدة وأسعار النفط، وبالإضافة إلى ذلك بالنسبة للصكوك، فإن اعتماد معايير الشريعة الإسلامية لهيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية يمكن أن يضيف تحديات.
ومن المتوقع أيضًا أن ترتفع حصة إصدارات الصكوك والدرهم في مزيج أسواق رأس المال في دولة الإمارات العربية المتحدة نتيجة لتطبيق الحكومة للإطار النقدي بالدرهم، وسعي المصدرين إلى تنويع التمويل، والطلب القوي من المستثمرين، بما في ذلك البنوك الإماراتية التي لديها سيولة قوية. وارتفعت حصة الدرهم في مزيج أسواق رأس المال القائمة إلى 20.5 في المائة في نهاية عام 2023 من 0.5 في المائة في عام 2020، وكان معظم الرصيد بالدولار الأمريكي.
وتتوقع وكالة فيتش أن يكون الدين الموحد لدولة الإمارات العربية المتحدة مستقراً (2023-2025: 31.5 في المائة؛ 2022: 30 في المائة)، ولكن أقل من متوسط الفئة “AA” (2025F: 44 في المائة)، مما يعكس توقعاتها بأن أبو ظبي ودبي سوف وإعادة تمويل الديون المستحقة، وستقترض الشارقة لتغطية عجز الموازنة، وستقوم الحكومة الاتحادية ببناء منحنى العائد. ومن المرجح أن تقوم البنوك والشركات بتنويع مصادر تمويلها عن طريق إصدار الديون. ومن المتوقع أن يواصل البنك المركزي تحريك أسعار الفائدة بالتوافق مع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (2024F: 5.2 في المائة).
وبدأت الحكومة الاتحادية بإصدار سندات الخزانة بالدرهم في عام 2022، ولم يتم إصدار سوى صكوك الخزانة بالدرهم بعد الربع الثاني من عام 2023. وفي عام 2023، توسع إصدار الصكوك بجميع العملات بنسبة 115 في المائة على أساس سنوي، في حين ارتفع إصدار السندات بشكل أبطأ بنسبة 23.6 في المائة. ومن بين إصدارات سندات الدين بالدولار الأمريكي في عام 2023، استحوذت الصكوك على حصة كبيرة تبلغ 35 في المائة، مقارنة بـ 24 في المائة في عام 2022.
