صورة توضيحية لعملات ورقية من الفرنك السويسري واليورو. — ملف رويترز
ومع تحول المستثمرين إلى الفرنك السويسري كبديل للين الياباني لتمويل صفقات الفائدة، فإن خطر تسجيل العملة لواحدة من ارتفاعاتها السريعة يظل قائما على الدوام.
لقد تم استخدام الفرنك السويسري منذ فترة طويلة في الاستراتيجية الشعبية حيث يقترض المتداولون العملات ذات أسعار الفائدة المنخفضة ثم يقومون بمبادلتها بعملات أخرى لشراء أصول ذات عائد أعلى.
وقد ازدادت جاذبية الين مع تراجع قيمة الين. فقد انهارت عمليات تداول الفائدة على الين في أغسطس/آب بعد أن ارتفعت قيمة العملة بقوة في أعقاب البيانات الاقتصادية الأميركية الضعيفة والقرار المفاجئ الذي اتخذه بنك اليابان برفع أسعار الفائدة، الأمر الذي ساعد في إشعال شرارة الاضطرابات في الأسواق العالمية.
كان البنك الوطني السويسري أول بنك مركزي رئيسي يبدأ دورة تخفيف في وقت سابق من هذا العام ويبلغ سعر الفائدة الرئيسي 1.25 في المائة، مما يسمح للمستثمرين باقتراض الفرنك بسعر رخيص للاستثمار في أماكن أخرى.
وبالمقارنة، تتراوح أسعار الفائدة في الولايات المتحدة بين 5.25% و5.50%، وفي بريطانيا 5%، وفي منطقة اليورو 3.75%.
وقال بنيامين دوبوا، رئيس إدارة التراكب العالمي في شركة إدموند دي روتشيلد لإدارة الأصول في سويسرا: “عاد الفرنك السويسري كعملة تمويل”.
استقرار
يقترب الفرنك من أعلى مستوى له في ثمانية أشهر مقابل الدولار وفي تسع سنوات مقابل اليورو، مما يعكس مكانته كعملة ملاذ آمن وتوقعات بخفض أسعار الفائدة الأوروبية والأمريكية.
لكن المستثمرين يأملون في حدوث انخفاض تدريجي في قيمة العملة، وهو ما قد يعزز العائدات على صفقات الفائدة المربحة.
أظهرت بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع في الولايات المتحدة أن المضاربين احتفظوا بمركز قصير بقيمة 3.8 مليار دولار مقابل الفرنك السويسري حتى مع انتقالهم بشكل مفاجئ إلى مركز طويل بقيمة 2 مليار دولار مقابل الين.
يرى المحللون عادةً أن المركز القصير الكبير هو علامة على استخدام العملة لتمويل صفقات الحمل.
وقال كمال شارما، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في مجموعة العشرة في بنك أوف أميركا: “هناك الآن مخاطر ثنائية الاتجاه في الين أكثر مما كان عليه الحال منذ فترة طويلة. ويبدو الفرنك السويسري العملة التمويلية الأكثر منطقية”.
أوصى بنك أوف أميركا المستثمرين بشراء الجنيه الاسترليني مقابل الفرنك، قائلا إن الجنيه الاسترليني يمكن أن يرتفع بسبب الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة بين سويسرا وبريطانيا، في دعوة رددها جولدمان ساكس.
ويبدو أن البنك الوطني السويسري يستعد لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر في الأشهر المقبلة مع تراجع التضخم. ومن شأن هذا أن يخفض تكاليف الاقتراض بالفرنك وقد يثقل كاهل العملة، مما يجعل سدادها أقل تكلفة بالنسبة لأولئك الذين يقترضونها بالفعل.
ويبدو أن محافظي البنوك المركزية مترددون أيضاً في رؤية العملة تتعزز أكثر، ويرجع هذا جزئياً إلى الألم الذي قد تسببه للمصدرين. ويقول بنك أوف أميركا وغولدمان ساكس إنهما يعتقدان أن البنك الوطني السويسري تدخل لإضعاف العملة في أغسطس/آب.
وقال مايكل كاهيل، استراتيجي العملات لمجموعة العشرة لدى جولدمان ساكس: “من المرجح أن يتخذ البنك الوطني السويسري إجراءات وقائية ضد ارتفاع قيمة العملة من خلال التدخل أو خفض أسعار الفائدة حسب الضرورة”.
“محفوف بالمخاطر بطبيعته”
ولكن الفرنك السويسري، كما يُعرف في أسواق العملات، قد يكون صديقاً غير موثوق به.
يميل المستثمرون إلى الاستثمار في العملة عندما يشعرون بالتوتر، وذلك بفضل سمعتها الطويلة الأمد كملاذ آمن.
وقال كاهيل إن الفرنك من الأفضل استخدامه كعملة تمويلية في الأوقات التي يشعر فيها المستثمرون بالتفاؤل.
إن الارتفاع السريع في قيمة العملة المستخدمة في تمويل صفقات الفائدة المربحة قد يؤدي إلى محو المكاسب ودفع المستثمرين إلى التخلص بسرعة من مراكزهم، كما أظهرت الدراما المتعلقة بالين. وقد يكون لمستويات التقلب المرتفعة أو انخفاض قيمة العملة ذات العائد الأعلى نفس التأثير.
ورفض البنك الوطني السويسري والهيئة التنظيمية السويسرية “فينما” التعليق عندما سألتهما رويترز عن تأثير صفقات الفائدة على العملة السويسرية.
ومع هبوط أسواق الأسهم في أوائل أغسطس/آب، قفز الفرنك السويسري بنحو 3.5% على مدى يومين. وقد أثبت زوج الفرنك والدولار حساسيته للاقتصاد الأميركي، حيث يرتفع في كثير من الأحيان بقوة في ظل البيانات الضعيفة التي تتسبب في انخفاض عائدات سندات الخزانة الأميركية.
وقال مايكل بومبل، استراتيجي النقد الأجنبي في دويتشه بنك: “أي تجارة مربحة تنطوي على مخاطر بطبيعتها، وهذا ينطبق بشكل خاص على أولئك الممولين بعملات الملاذ الآمن”.
وأضاف بومبل “الخطر الرئيسي هو أنه عندما تتحرك العائدات إلى الأسفل في بيئة خالية من المخاطر، فإن الفوارق في العائدات تنضغط وقد يرتفع الفرنك السويسري”.
إن مقياس مدى توقع المستثمرين لتحرك العملة السويسرية، المستمد من أسعار الخيارات، هو حاليا عند أعلى مستوياته منذ مارس/آذار 2023.
وقال ناثان فورجست، رئيس التداول في ريكورد كارنسي مانجمنت: “بالنظر إلى البنوك المركزية، يمكنك أن ترى كيف قد يكون هناك المزيد من المشاعر لدى بعض اللاعبين في مجال حمل العملات لتفضيل الفرنك على الين”.
وقال فورجست في إشارة إلى اللحظة التي خفض فيها المستثمرون تداولاتهم الأكثر خطورة للتركيز على حماية أموالهم: “إن النجاح النهائي لهذه التجارة المحمولة ربما لا يزال يعتمد على مدى السرعة التي يمكن بها إغلاقها في سيناريو منخفض المخاطر”.
