كيف تستعد وول ستريت للتخلف عن سداد ديون الولايات المتحدة

إن الإطار الزمني القصير نسبيًا للتوصل إلى حل وسط يثير قلق المصرفيين

مع تراجع المحادثات حول رفع سقف ديون الحكومة الأمريكية البالغ 31.4 تريليون دولار ، كانت بنوك وول ستريت ومديرو الأصول يستعدون لتداعيات التخلف عن السداد المحتمل.

استعدت الصناعة المالية لمثل هذه الأزمة من قبل ، وكان آخرها في سبتمبر 2021. لكن هذه المرة ، الإطار الزمني القصير نسبيًا للتوصل إلى حل وسط جعل المصرفيين على حافة الهاوية ، حسبما قال مسؤول كبير في الصناعة.

لم يتبق سوى أقل من أسبوعين حتى الأول من يونيو ، عندما حذرت وزارة الخزانة من أن الحكومة الفيدرالية قد لا تكون قادرة على سداد جميع ديونها ، وهو الموعد النهائي الذي أكدته وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين يوم الأحد.

وقالت جين فريزر ، الرئيس التنفيذي لشركة Citigroup ، إن هذا الجدل حول سقف الديون هو “أكثر إثارة للقلق” من المناظرات السابقة. وقال جيمي ديمون ، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase & CO ، إن البنك يعقد اجتماعات أسبوعية حول الآثار المترتبة على ذلك.

ماذا سيحدث إذا تخلفت الولايات المتحدة عن السداد؟

تدعم السندات الحكومية الأمريكية النظام المالي العالمي ، لذا من الصعب قياس الضرر الذي قد يحدثه التخلف عن السداد بشكل كامل ، لكن المديرين التنفيذيين يتوقعون تقلبات هائلة عبر الأسهم والديون والأسواق الأخرى.

إن القدرة على التداول داخل وخارج مراكز الخزانة في السوق الثانوية ستكون ضعيفة للغاية.

حذر المسؤولون التنفيذيون في وول ستريت الذين قدموا المشورة لعمليات ديون الخزانة من أن الخلل الوظيفي في سوق الخزانة سينتشر بسرعة إلى أسواق المشتقات والرهن العقاري والسلع ، حيث سيتشكك المستثمرون في صلاحية سندات الخزانة المستخدمة على نطاق واسع كضمان لتأمين الصفقات والقروض. قال المحللون إن المؤسسات المالية قد تطلب من الأطراف المقابلة استبدال السندات التي تأثرت بالمدفوعات الفائتة.

حتى الخرق القصير لحد الدين يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع في أسعار الفائدة ، وهبوط في أسعار الأسهم ، وخرق للعهود في وثائق القروض واتفاقيات الرفع المالي.

وقالت Moody’s Analytics إن أسواق التمويل قصير الأجل من المرجح أن تتجمد أيضًا.

كيف تستعد المؤسسات؟

تستعد البنوك والوسطاء ومنصات التداول لاضطراب سوق الخزانة ، فضلاً عن التقلبات الأوسع.

يتضمن هذا بشكل عام التخطيط للعبة كيفية التعامل مع المدفوعات على سندات الخزانة ؛ كيف سيكون رد فعل أسواق التمويل حاسمة ؛ ضمان التكنولوجيا الكافية وقدرات التوظيف والنقود للتعامل مع أحجام التداول العالية ؛ والتحقق من التأثير المحتمل على العقود مع العملاء.

حذر مستثمرو السندات الكبار من أن الحفاظ على مستويات عالية من السيولة أمر مهم لتحمل تحركات أسعار الأصول العنيفة المحتملة ، ولتجنب الاضطرار إلى البيع في أسوأ وقت ممكن.

قالت منصة تداول السندات Tradeweb إنها تجري مناقشات مع العملاء ومجموعات الصناعة ومشاركين آخرين في السوق حول خطط الطوارئ.

ما هي السيناريوهات التي يتم النظر فيها؟

جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (Sifma) ، وهي مجموعة صناعية رائدة ، لديها دليل يوضح بالتفصيل كيف أن أصحاب المصلحة في سوق الخزانة – البنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، ومؤسسة مقاصة الدخل الثابت (FICC) ، وبنوك المقاصة ، وتجار سندات الخزانة – سوف التواصل قبل وأثناء أيام سداد سندات الخزانة المحتملة الفائتة.

نظرت سيفما في عدة سيناريوهات. من المرجح أن ترى الخزانة تشتري الوقت لسداد حاملي السندات من خلال الإعلان قبل السداد أنها ستجدد تلك الأوراق المالية المستحقة ، وتمديدها يومًا واحدًا في كل مرة.

من شأن ذلك أن يسمح للسوق بمواصلة العمل ولكن من المحتمل ألا تتراكم الفائدة على السداد المتأخر.

في السيناريو الأكثر اضطرابًا ، تفشل وزارة الخزانة في دفع كل من رأس المال والقسيمة ، ولا تمدد آجال الاستحقاق. لم يعد من الممكن تداول السندات غير المدفوعة ولن تكون قابلة للتحويل على Fedwire Securities Service ، والتي تُستخدم للاحتفاظ بسندات الخزانة وتحويلها وتسويتها.

من المحتمل أن يؤدي كل سيناريو إلى مشاكل تشغيلية كبيرة ويتطلب تعديلات يومية يدوية في عمليات التداول والتسوية.

قال روب تومي ، العضو المنتدب لشركة Sifma والمستشار العام المساعد: “إنه أمر صعب لأن هذا غير مسبوق ، لكن كل ما نحاول القيام به هو التأكد من أننا نطور خطة مع أعضائنا لمساعدتهم على تجاوز ما يمكن أن يكون موقفًا مزعجًا”. لأسواق رأس المال.

مجموعة ممارسات سوق الخزينة – وهي مجموعة صناعية يرعاها مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك – لديها أيضًا خطة للتداول في سندات الخزانة غير المسددة ، والتي راجعتها في نهاية عام 2022 ، وفقًا لمحضر الاجتماع على موقعها على الإنترنت بتاريخ 29 نوفمبر. رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي يورك التعليق أكثر.

بالإضافة إلى ذلك ، في المواجهات السابقة بشأن سقف الديون – في عامي 2011 و 2013 – طور موظفو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وصانعو السياسة دليلًا من شأنه أن يوفر على الأرجح نقطة انطلاق ، حيث كانت الخطوة الأخيرة والأكثر حساسية هي إزالة الأوراق المالية المتعثرة من السوق تمامًا.

قالت شركة Depository Trust & Clearing Corporation ، التي تمتلك FICC ، إنها تراقب الوضع وصاغت مجموعة متنوعة من السيناريوهات بناءً على كتاب قواعد اللعب في Sifma.

وقالت: “إننا نعمل أيضًا مع شركائنا في الصناعة والهيئات التنظيمية والمشاركين لضمان تنسيق الأنشطة”.